专题：市场交易博弈特征明显 A股中期上行趋势不变
证券时报记者 吴瞬 卓泳
2014年11月17日，沪港通这一连接内地与香港证券市场的“大桥”顺利“通车”，首次通过两地金融基础设施的连接，打造了互联互通这一世界首创的资本市场开放新模式。
十年间，互联互通机制不断完善，从最初小心翼翼地试探到如今的深度融合，每一次规则的优化、每一个额度的调整，都凝聚着两地监管部门、金融机构以及无数从业者的心血与智慧。互联互通不仅成为了内地与香港资本市场融合发展的桥梁，也为中国资本市场的对外开放树立了典范，吸引了更多的国际投资者关注和参与中国资本市场。
多位业内人士告诉证券时报记者，未来随着机制的不断深化和拓展，相信互联互通将继续为两地资本市场繁荣发展注入新的动力，为中国经济高质量发展和金融市场对外开放作出更大贡献。
资本市场重大里程碑
互联互通机制联通着中国与世界，资金的双向流动，如同血液在两地资本市场的肌体中循环，让两个市场都愈发生机勃勃。
2014年，在国家和有关部门的大力支持下，沪港交易所和结算公司经过充分讨论和精心准备，探索出了一条通过两地金融基础设施联通，既能扩大开放又能对资金进出有效监控的可行路径：当年11月17日，沪港股票市场交易互联互通机制试点正式启动。为了确保试点平稳运行，在开通初期沪港通分别设置了每日额度（沪股通130亿元人民币、港股通105亿元人民币）和总额度（沪股通3000亿元人民币、港股通2500亿元人民币）。
在沪港通平稳起步两年后，2016年12月5日，内地与香港股票市场互联互通拓展至深圳市场，标的范围大幅扩容至合资格的深证成份指数、深证中小创新指数和恒生综合小型股指数的成份股以及深港两地上市的A+H股，不再设交易总额度限制。此后，沪深港通成交活跃度稳步攀升，为两地证券市场注入了新活力。
香港交易所发布的《内地与香港资本市场互联互通十周年白皮书》显示，2024年前三季度，北向和南向交易的日均成交额分别为1233亿元人民币和383亿港元，与2014年开通首月相比，分别增长21倍和40倍，已占到内地市场成交总额的6.7%和香港市场成交总额的16.9%。
“过去十年，沪深港市场的互联互通机制取得了令人瞩目的成果，不仅提升了资本市场的开放度，也促进了经济的深度融合。从提高每日额度、取消总额限制，到拓宽标的类别和证券范围，这些措施都极大地提升了市场的交易活跃度和流动性。”澳洲会计师公会大中华区分会前会长兼现任理事卢华基表示，总的来说，互联互通机制通过一系列的制度创新和突破，不仅有效促进了内地与香港资本市场的融合，也为内地资本市场的国际化进程奠定了坚实的基础。
投资品种日渐多元
交易机制不断优化
十年来，互联互通不断拓展产品的广度和深度，同时在交易机制上不断完善和优化。同时，越来越多的“通”不断到来：2017年7月3日，债券通“北向通”正式启动；2021年9月24日，债券通迎来了“南向通”；2022年，ETF纳入沪深港通；2023年互换通推出……
今年4月，中国证监会发布五项资本市场对港合作措施，其中包括将内地和香港合资格的REITs纳入沪深港通标的。据悉，目前两地交易所和结算公司正在积极开展REITs纳入沪深港通的技术和市场准备工作。
华夏基金接受证券时报记者采访时指出，互联互通投资品种的不断丰富，有助于满足境内外投资者多元化、跨市场、跨周期的资产配置需求。此外，还可以吸引更多中长期资金流入，增强两地市场的韧性与活力。值得一提的是，目前债券通陆股通使用人民币作为交易和结算货币，有助于通过提高跨境资本流动和金融交易的便利兑换程度，进一步助推人民币走向国际化。
投资品种日渐丰富，单一产品也在不断扩容。近期，“跨境理财通”2.0首批券商试点开闸，从此前的银行机构参与拓展至入选的14家券商也可参与该项业务；今年7月，“ETF通”的全部产品数量扩容至241只，增幅接近60%。
投资的多元化和便利性，是多年来互联互通纵深推进背后的基本逻辑。在两地市场合力下，互联互通的机制正不断完善和优化，比如，实行取消总额度限制、提高每日额度、拓宽标的类别和证券范围、建立北向投资者识别码和南向投资者识别码制度、优化交易日历等一系列改革举措。
东方证券接受记者采访时指出，内地与香港监管机构持续紧密地磋商和研讨，不断完善和优化互联互通交易机制，有利于实现两地市场的优势互补，提升市场运行效率，提高两地市场的融合度和延展性。此外，还有助于提升双方市场的透明度和包容性，这为互联互通的平稳运行提供更深层次的保障。
业界期待
产品再扩容
十年来，从沪港通试点成功启动到沪深港通标的范围的不断扩容，再到债券通延伸至互换通，互联互通优化拓展的每一步都离不开两地监管机构、相关部门和众多市场机构及广大投资者的支持和努力，展望未来，互联互通的纵深发展面临的机遇和挑战并存，同样需要市场各方合力共促。
卢华基分析：“从互联互通未来的机遇和挑战来看，一方面，作为世界第二大经济体，中国资本市场的吸引力将进一步增强，互联互通在促进境内外资本双向流动中发挥着更大的作用；另一方面，在全球经济增长放缓、地缘政治不确定性加剧以及金融市场的波动之下，市场的进一步开放也要求更高水平的风险管控和监管协作，以确保市场运行的稳定和安全。”
对于互联互通产品扩容和机制优化，市场也有不少期待。东方证券建议，持续扩大投资标的范围，如跨境绿色金融产品、主题ETF等，甚至互联互通可从目前主流的二级市场拓展到探索一级市场，满足投资者多元化需求；继续降低交易成本，通过优化交易结算机制，如实现实时资金兑换等方式，加强双方技术衔接等，进一步提高投资效率和便利程度。
港交所表示，目前正积极推进中国国债期货的各项准备工作，该产品有望与互换通形成合力，为国际投资者提供更丰富的人民币利率风险管理工具。此外，港交所将继续开展更多有利于推动债券通、互换通进一步优化的研究和探索，例如，完善境外投资者流动性管理和风险管理工具、丰富利率汇率等衍生工具、拓展将人民币债券作为离岸合格担保品的机制等。
